國(guó)慶節(jié)最后一個(gè)交易日，中航工業(yè)集團(tuán)下屬的三家上市公司成發(fā)科技、中航動(dòng)力和中航動(dòng)控午后相繼停盤，此舉再度引發(fā)了市場(chǎng)對(duì)于航天軍工資產(chǎn)整合的關(guān)注。據(jù)不完全統(tǒng)計(jì)，中國(guó)十大軍工集團(tuán)旗下?lián)碛?9家上市公司，其資產(chǎn)證券化率僅維持在38%左右?？梢哉f未來的整合空間值得期待。
中航系一直是軍工資產(chǎn)重組的排頭兵，近年來其資本運(yùn)作主要依靠定向增發(fā)后的優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)注入。與此同時(shí)，節(jié)后的兩個(gè)交易日，航天動(dòng)力連收兩個(gè)漲停，航天長(zhǎng)峰累計(jì)漲幅近18%，市場(chǎng)資金的熱捧或許預(yù)示著航天科工與航天科技集團(tuán)有望扛起重組的大旗。小編總結(jié)了自2010年以來軍工企業(yè)定向增發(fā)的活躍度，希望找尋到下一系列可能的重組標(biāo)的“金礦”。
上圖概述了各個(gè)年份的十大軍工集團(tuán)旗下上市公司定增的次數(shù)還有涉及的資金。不難發(fā)現(xiàn)，2010年和2013年定增的次數(shù)均超過十次，遠(yuǎn)高于以往的平均水平，但其涉及的運(yùn)作資金僅在百億左右。盡管2011年和2014年定增次數(shù)分別只有6次和8次，但11年募集資金超兩百億，14年更是接近三百億，值得關(guān)注的是，2014年遞交的資本運(yùn)作成績(jī)還是在成飛集成的158.47億重組大單擱淺的情況下。明顯發(fā)現(xiàn)，軍工企業(yè)涉及的運(yùn)作資金成快速增長(zhǎng)趨勢(shì)。15年已經(jīng)走完四分之三，但無論在次數(shù)還是涉及資金額度上，軍工企業(yè)定增注入資產(chǎn)的步伐均低于歷史平均水準(zhǔn)，不排除2016年甚至2015年第四季度有突然加速的可能。
上圖總結(jié)了各個(gè)軍工集團(tuán)近六年來定增次數(shù)和涉及資金金額。明顯發(fā)現(xiàn)，中航工業(yè)集團(tuán)是軍工資產(chǎn)注入的聚集地，其旗下的19家上市公司完成了20次定向增發(fā)，注入優(yōu)質(zhì)航空資產(chǎn)高達(dá)448億，占據(jù)總額的半壁江山。即使經(jīng)過數(shù)年的整合，其資產(chǎn)證券化率目前也僅僅只有55%，與80%的承諾仍有距離。盡管成飛集成的重組遺憾擱淺，但中航系的初步資產(chǎn)整合已經(jīng)略見端倪，此次三家公司同時(shí)停盤讓市場(chǎng)產(chǎn)生了2.0版本的預(yù)期。外界廣泛猜測(cè)，航空動(dòng)力系統(tǒng)的“三駕馬車”或許不再會(huì)進(jìn)行單一的資產(chǎn)注入，原本各自奔跑的“野馬”會(huì)被進(jìn)一步的資源整合，打造高效完整的產(chǎn)業(yè)鏈條。
船舶工業(yè)和船舶重工(簡(jiǎn)稱南船和北船)近年來的資本運(yùn)作也明顯加速，但北船的資本運(yùn)作明顯快于南船，其已確定落實(shí)的注入資本高達(dá)265億，僅次于中航系。近日，北船旗下的風(fēng)帆股份更是拋出超百億的定增重組預(yù)案，擬收購中國(guó)重工的七大動(dòng)力資產(chǎn)。與此同時(shí)，南船的鋼構(gòu)工程也已停牌，其新一輪的資本注入蓄勢(shì)待發(fā)。相比于北船的50%資本證券化率，南船的30%更具誘惑力。隨著南北車的合并成功，南北船的“先整后合”預(yù)期并非只是空穴來風(fēng)。
從近年來的定增活躍度來看，中國(guó)兵器工業(yè)集團(tuán)也同樣值得關(guān)注，雖然不比中航系和南北船的“大手筆”，作為陸軍裝備制造的龍頭，300億的資產(chǎn)規(guī)模，僅30%的證券化率，不僅遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于中航工業(yè)與中國(guó)重工，甚至不及十大集團(tuán)的平均水平。隨著2015年年初，江南紅箭和北方創(chuàng)業(yè)的相繼重組，30萬裁軍的資源精簡(jiǎn)，陸軍龍頭有望從中航系手中接過資產(chǎn)整合的大旗。
歷史數(shù)據(jù)表明，航天科工與航天科技過去的資本運(yùn)作熱度明顯低于市場(chǎng)預(yù)期，其涉及的資金僅占總額的5%左右。截至10月12日，近五個(gè)交易日，市場(chǎng)資金瘋狂涌入航天科工旗下的航天長(zhǎng)峰和航天科技下屬的航天動(dòng)力，大單凈流入分別為5.26億元和3.65億元，足以表明市場(chǎng)對(duì)于以上兩個(gè)軍工集團(tuán)資產(chǎn)證券化的高度關(guān)注。
上圖展示了相關(guān)個(gè)股在近六年內(nèi)的定增情況，我們先從中航系的“三駕馬車”入手，中航動(dòng)力和中航動(dòng)控各曾兩次定增注入資產(chǎn)，成發(fā)科技也有一次。如上文分析，三個(gè)公司聯(lián)手停盤，極有可能預(yù)示著中航工業(yè)進(jìn)入資產(chǎn)重組的2.0版本，即由單一注入優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)向資產(chǎn)進(jìn)一步的優(yōu)化集合進(jìn)行轉(zhuǎn)變。除發(fā)動(dòng)機(jī)領(lǐng)域的研發(fā)外，整機(jī)板塊也是中航工業(yè)的運(yùn)作熱點(diǎn)，其中中航飛機(jī)定增兩次，涉及資金53億。雖然成飛集成最近一次重組被否，但中航在飛機(jī)整機(jī)方面同樣有著再次整合的可能。其次，活躍度一直很高的中航電子(航電板塊)也同樣值得關(guān)注。除此之外，北船的中國(guó)重工近期定增的高度活躍，加上風(fēng)帆股份的重組預(yù)案，讓市場(chǎng)對(duì)其進(jìn)一步的資本運(yùn)作有所期待。與此同時(shí)，航天長(zhǎng)峰和航天動(dòng)力的資產(chǎn)整合力度明顯低于預(yù)期，其未來加快資產(chǎn)注入的步伐的可能性是最大的。
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