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相比股市的震蕩，信用債市場(chǎng)出現(xiàn)異?；鸨星?，股市資金紛紛涌入債市。對(duì)于四季度債市走勢(shì)，各大機(jī)構(gòu)紛紛預(yù)測(cè)，債市牛市行情仍未結(jié)束，隨著低收益時(shí)代的來(lái)臨，債券市場(chǎng)的潛在配置需求顯現(xiàn)端倪，建議機(jī)構(gòu)投資者配置一些債券。對(duì)于普通投資者而言，可以通過(guò)購(gòu)買(mǎi)債基參與債市“牛市”。

三季度以來(lái)，債券市場(chǎng)的收益率出現(xiàn)了整體下行，信用債收益率下行幅度較大，平均超過(guò)40基點(diǎn)，目前信用債收益率已經(jīng)降至最近幾年低點(diǎn)。個(gè)別地產(chǎn)債券發(fā)行利率屢創(chuàng)新低。9月25日，萬(wàn)科發(fā)行的第一期5年期50億元公司債票面利率為3.5%，而之前世茂建設(shè)一期3+2結(jié)構(gòu)的利率為3.9%，均創(chuàng)出新低。

利率債方面，3－10年期政策性銀行債收益率也平均下降了36基點(diǎn)，3－10年期國(guó)債收益率平均下行了20基點(diǎn)。牛市氛圍下，債券市場(chǎng)收益率曲線變平。

值得一提的是，債券牛市和股票牛市并不十分一樣，股市如果持續(xù)上漲，則會(huì)出現(xiàn)所謂的牛市，而債券牛市則相反，只有在債券發(fā)行利率下跌時(shí)才會(huì)出現(xiàn)。

為何債券發(fā)行利率下跌才會(huì)出現(xiàn)牛市？一位債券專(zhuān)業(yè)人士指出，這是因?yàn)槿绻袌?chǎng)都預(yù)期利率在將來(lái)一個(gè)階段會(huì)出現(xiàn)下跌，在將來(lái)發(fā)行的債券利率對(duì)比原來(lái)發(fā)行的債券利率也會(huì)下跌，這樣投資者在可交易債券市場(chǎng)就會(huì)更愿意買(mǎi)入利率相對(duì)更高的舊債券。這些可以交易的舊債券由于買(mǎi)的人多了，交易的價(jià)格就會(huì)出現(xiàn)上漲。如果市場(chǎng)預(yù)期將來(lái)的利率下跌會(huì)比較劇烈，現(xiàn)有的債券價(jià)格上漲幅度也就會(huì)比較大，所謂的債券牛市就出現(xiàn)了。

另外，債券資產(chǎn)波動(dòng)幅度較小，如果不利用杠桿加以放大，收益很難產(chǎn)生足夠的吸引力。目前債券市場(chǎng)杠桿率較高。

對(duì)于債券市場(chǎng)今年以來(lái)牛市的原因，分析人士表示，主要因?yàn)槟壳笆袌?chǎng)正面臨資產(chǎn)配置荒時(shí)代，股市的動(dòng)蕩持續(xù)，大宗商品仍處于漫漫熊途，新一輪新興市場(chǎng)貨幣貶值潮再起，數(shù)以萬(wàn)億計(jì)的資金似乎無(wú)處可去，債券市場(chǎng)成為不得已之下的最佳投資策略。于是，以銀行理財(cái)資金為首的機(jī)構(gòu)資金開(kāi)始涌入債市，推高了債市情緒。

分析人士表示，四季度債市牛市仍將持續(xù)。中金公司研報(bào)認(rèn)為，對(duì)于債市而言，未來(lái)繼續(xù)走牛的突破口在于貨幣政策從“微刺激”轉(zhuǎn)向“強(qiáng)刺激”并帶動(dòng)貨幣市場(chǎng)利率再度回落所帶來(lái)的收益率曲線整體下移。目前來(lái)看，突破的可能性在加大。建議投資者繼續(xù)堅(jiān)定持有，牛市不下車(chē)才能獲取更大的收益。

但對(duì)于信用債市場(chǎng)，信用違約風(fēng)險(xiǎn)不容忽視。景順長(zhǎng)城四季度投資策略報(bào)告中指出，未來(lái)債市主要由基本面主導(dǎo)，地方政府債務(wù)置換供給壓力對(duì)利率債的壓制作用邊際降低，中長(zhǎng)期而言收益率下行趨勢(shì)并未改變。不過(guò)，對(duì)于信用債而言，經(jīng)濟(jì)下行壓力大帶來(lái)信用風(fēng)險(xiǎn)提升，信用利差有走闊風(fēng)險(xiǎn)，需要加大信用甄別力度。

但這種債券牛市則主要針對(duì)機(jī)構(gòu)投資者，普通投資者要想在債市牛市中分一杯羹，通過(guò)債券型基金是最佳渠道。

目前債券市場(chǎng)主要分為兩個(gè)市場(chǎng)：銀行間債券市場(chǎng)和滬深交易所市場(chǎng)，銀行間債券市場(chǎng)因?yàn)楹w整個(gè)債券市場(chǎng)70%以上的交易量，被稱(chēng)為債市主戰(zhàn)場(chǎng)。交易所市場(chǎng)雖然目前正在逐步擴(kuò)容，但交易活躍性與銀行間債券市場(chǎng)仍有一段差距。

另外，由于目前銀行間市場(chǎng)也只允許機(jī)構(gòu)投資者進(jìn)行交易，對(duì)于散戶(hù)而言，很難直接參與銀行間市場(chǎng)的交易。而交易所市場(chǎng)雖然允許散戶(hù)投資者進(jìn)行交易，但因?yàn)榱鲃?dòng)性不夠，投資者的積極性不強(qiáng)。因此，普通投資者只能通過(guò)債券型基金參與債市牛市。

如何挑選債基？好買(mǎi)基金研報(bào)認(rèn)為，建議選擇債基時(shí)采用以下幾步：第一步需要看債券品種與個(gè)人風(fēng)險(xiǎn)偏好匹配度；第二步需要看基金團(tuán)隊(duì)的運(yùn)作年限以及優(yōu)勢(shì)；第三步需要看杠桿比例，債基可以通過(guò)質(zhì)押標(biāo)的債券進(jìn)行融資，加大杠桿的操作有助于增強(qiáng)組合整體收益。同樣需要注意的是，杠桿意味著風(fēng)險(xiǎn)，高杠桿有助于增厚收益的同時(shí)也放大了風(fēng)險(xiǎn)；第四步需要看債基的品質(zhì)，債基作為一種長(zhǎng)期配置資產(chǎn)，追求的是穩(wěn)健收益，作為投資者更應(yīng)關(guān)注債基長(zhǎng)期業(yè)績(jī)和波動(dòng)情況。

北京商報(bào)記者 劉澤先 岳品瑜/文 宋媛媛/制圖

投資指南

普通投資者如何參與債市投資

滬深交易所公司債

目前普通投資者可以購(gòu)買(mǎi)滬深兩市發(fā)行的公司債。公司債的投資門(mén)檻與基金一致，大致在千元左右。投資者需要先在證券公司開(kāi)通賬戶(hù)，像購(gòu)買(mǎi)股票一樣，通過(guò)證券公司的交易軟件進(jìn)行申購(gòu)和交易。交易所公司債和股票流動(dòng)性一致，需要在9時(shí)30分－11時(shí)30分、13時(shí)－15時(shí)的連續(xù)競(jìng)價(jià)時(shí)間才能購(gòu)買(mǎi)。

公司債的收益來(lái)源主要有兩種，除了可以在固定的時(shí)間獲得利息和本金，還可以通過(guò)滬深交易所市場(chǎng)逢高賣(mài)出，通過(guò)低買(mǎi)高賣(mài)來(lái)鎖定收益。目前公司債收益率多在4%-10%之間，根據(jù)債券評(píng)級(jí)以及公司本身償還能力的不同，收益率也不同，如果想獲得更高收益，也需要承擔(dān)高風(fēng)險(xiǎn)。

需要注意的是，自去年以來(lái)，出現(xiàn)多只債券違約情況，國(guó)企、央企同樣未能幸免，投資者購(gòu)買(mǎi)公司債時(shí)需要注意信用風(fēng)險(xiǎn)，防止中雷。另外，挑選公司債也需要挑選好行業(yè)，目前過(guò)剩行業(yè)容易出現(xiàn)違約情況。

收益：★★★

流動(dòng)性：★★★

門(mén)檻：★★★

商業(yè)銀行政策性銀行債

自2014年4月以來(lái)，國(guó)開(kāi)債、進(jìn)出口銀行等政策性銀行債開(kāi)始入駐商業(yè)銀行柜臺(tái)市場(chǎng)，普通投資者可以通過(guò)商業(yè)銀行柜臺(tái)市場(chǎng)認(rèn)購(gòu)債券。不過(guò)相比公司債，國(guó)開(kāi)債的利率并不高。比如工行于7月1日-3日、7月6日發(fā)行的今年第四只柜臺(tái)國(guó)開(kāi)債，票面利率僅為2.64%。從門(mén)檻上說(shuō)，政策性銀行債屬于低門(mén)檻，只需100元就能購(gòu)買(mǎi)，比儲(chǔ)蓄國(guó)債以及公司債門(mén)檻更低。

在流動(dòng)性方面，與交易所公司債和國(guó)開(kāi)債相當(dāng)，一般需要在工作日10時(shí)-15時(shí)30分才能進(jìn)行交易以及贖回。不過(guò)在國(guó)開(kāi)債發(fā)行期內(nèi)，部分銀行提供柜臺(tái)債券24小時(shí)不間斷交易。也就是說(shuō)，除在工作日的10時(shí)-15時(shí)30分認(rèn)購(gòu)?fù)?，也可以?6時(shí)30分至次日營(yíng)業(yè)網(wǎng)點(diǎn)開(kāi)門(mén)前通過(guò)網(wǎng)上銀行和手機(jī)銀行辦理認(rèn)購(gòu)。

收益：★★

流動(dòng)性：★★★

門(mén)檻：★★★★★

儲(chǔ)蓄國(guó)債

儲(chǔ)蓄國(guó)債是政府（財(cái)政部）面向個(gè)人投資者發(fā)行、以吸收個(gè)人儲(chǔ)蓄資金為目的，滿足長(zhǎng)期儲(chǔ)蓄性投資需求的不可流通記名國(guó)債品種，也被稱(chēng)為“金邊債券”。一直以來(lái)，深受老年投資者的青睞。由于目前處于降息通道，儲(chǔ)蓄國(guó)債的收益率也在繼續(xù)下降，10月發(fā)行的新一期儲(chǔ)蓄國(guó)債，3年期票面年利率4.25%，比去年同期下降了75基點(diǎn)；5年期票面年利率4.67%，比去年同期下降了74基點(diǎn)。不過(guò)目前儲(chǔ)蓄國(guó)債的利率仍比同期限定存高，也比商業(yè)銀行柜臺(tái)政策性銀行債更高。

在門(mén)檻方面，儲(chǔ)蓄國(guó)債門(mén)檻為1000元，比國(guó)開(kāi)債門(mén)檻高，與交易所信用債門(mén)檻相當(dāng)。在流動(dòng)性方面，儲(chǔ)蓄國(guó)債變現(xiàn)不靈活，流動(dòng)性差。目前我國(guó)儲(chǔ)蓄國(guó)債不可流通轉(zhuǎn)讓?zhuān)顿Y者未到期國(guó)債變現(xiàn)方式主要有提前兌付和辦理國(guó)債質(zhì)押貸款兩種。選擇提前兌付國(guó)債要損失利息收益，而辦理國(guó)債質(zhì)押貸款不僅操作限制較多，手續(xù)也較為繁瑣。

收益：★★★★

流動(dòng)性：★★

門(mén)檻：★★★

債券型私募基金

與公募債券面向社會(huì)公開(kāi)發(fā)行不同，私募債是面向特定合格投資者發(fā)行的。正是如此，普通投資者要想投資私募債，一般需要通過(guò)私募債基金。

由于私募債發(fā)行主體一般為中小企業(yè)，在違約風(fēng)險(xiǎn)方面通常高于公募債，因此，私募債收益一般也比公募債更高。數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)顯示，今年8月，債券類(lèi)私募基金月平均收益率為增長(zhǎng)0.12%，近八成產(chǎn)品為正收益，其中月收益率超過(guò)1%的產(chǎn)品占兩成以上，月收益率最高達(dá)到13.63%、11.87%。

私募債門(mén)檻較高，起點(diǎn)在100萬(wàn)元。在流動(dòng)性方面，債券型私募基金與所有基金產(chǎn)品一致，可以在股票交易時(shí)間進(jìn)行交易。

收益：★★★★★

流動(dòng)性：★★★

門(mén)檻：★