近期，中國上證綜指走勢震蕩，持續(xù)圍繞3000點附近區(qū)間波動。盡管監(jiān)管層推出了一系列救市措施以提振市場信心，但場外配資清理、人民幣貶值等不確定性仍然懸于A股市場上方。在此背景下，很多投資者在糾結(jié)，現(xiàn)在股市見底了嗎？還能不能入場？
對此，匯豐晉信智造先鋒基金擬任基金經(jīng)理吳培文在接受專訪時表示，目前市場整體估值不高，部分板塊處于歷史底部區(qū)域，具有較強(qiáng)的資產(chǎn)配置價值。與其花費精力猜測大盤極端點位在哪里，不如精選好公司，減少對短期波動的關(guān)注，這樣贏的概率會更大。投資不是比賽猜點位，而是以合理的價格買到成長性好公司，并做中長期持有，這一投資規(guī)律是吳培文在智造先鋒基金中要堅持的。
市場見底了嗎？
目前有些投資者糾結(jié)于底部是不是就是當(dāng)前的3000點，還是可能下探到2800，或者2500點？對此，吳培文表示，“這一輪5100點的頂，絕大部分投資者都沒有猜到，即使最有經(jīng)驗的，很多也沒有猜到。同樣的，這一次精確的底在哪里，絕大部分的人很可能還是猜不到。精確猜底，是一件投入精力巨大，但不一定有產(chǎn)出的事情。”他認(rèn)為，滬深300（剔除銀行）的估值已經(jīng)到了歷史底部。而中國堅定走改革和創(chuàng)新之路，前途是光明的。雖然股市“危與機(jī)”并存，但當(dāng)前把握機(jī)遇是主要的。與其糾結(jié)于“精確猜底”的難題，不如采用分批建倉的方式，在股市低迷的時候布局。
以2013年的軍工板塊為例。吳培文表示，當(dāng)時大盤低迷，估值較為情緒化的軍工股普遍便宜，很多PB在2倍以下、市值在50億以內(nèi)。“我認(rèn)為這樣的股票是很好的，一方面不貴；另一方面，軍工行業(yè)急需改革，長期向好的方向是確定的。缺乏短線利好的時候，正是中長期投資者買入的機(jī)會。最終收益確實不錯。”Wind資訊數(shù)據(jù)顯示，2013年1月4日至2014年12月31日的兩年里面，中信國防軍工板塊整體漲幅達(dá)120.60%，而同期上證綜指漲幅為42.55%。
把握低估值投資機(jī)會
展望中期走勢，吳培文認(rèn)為，首先要關(guān)注的是估值。目前市場整體估值和歷史均值來比，并不貴，滬深300（剔除銀行）甚至處于歷史底部區(qū)間；整體估值和其他主要國家相比，也只是中等水平。所以泡沫是局部的，主要集中在某些資質(zhì)一般的創(chuàng)業(yè)板個股中。吳培文指出，只要投資者在低估值的股票中精選個股，風(fēng)險是可控的。
根據(jù)Wind資訊，截至2015年9月17日，滬深300PE為11.85倍，低于過去十年歷史均值18.29倍。“考慮到上一次滬深300處于底部的時候，是貨幣緊縮周期，而現(xiàn)在已經(jīng)進(jìn)入寬松周期，這種估值是偏低的。”
他同時介紹，他接觸到的有些投資者，即使大盤跌破3000點也不敢買股票了。他們在擔(dān)心，中國可能落入中等收入國家陷阱。吳培文認(rèn)為，中等收入陷阱的國家很多是做原材料出口或簡單代加工的。而中國是有研發(fā)和創(chuàng)新能力的，勞動力素質(zhì)明顯一代比一代高，未來20年將保持工程師紅利。“我們可以想想，現(xiàn)在30多歲的勞動力中，本科和研究生是不是比上一代明顯增加；而20多歲的勞動力中，具有海外學(xué)習(xí)背景的是不是比上一代明顯增加；10多歲的在校學(xué)生當(dāng)中，從小學(xué)習(xí)奧數(shù)、參加國外夏令營的是不是比上一代明顯增加。很明顯是一代比一代強(qiáng)，怎么能認(rèn)為，十年二十年以后，中國的人均GDP仍然原地踏步在7000美元？我們很多投資者在培養(yǎng)下一代上不遺余力，并且堅信他們的下一代一定比他們強(qiáng)。那為什么你那么擔(dān)心中等收入國家陷阱呢？我們的下一代，不僅有學(xué)歷，還有國際視野，到他們逐漸接班的時候，怎么可能我們的人均GDP仍然只有有美、德、日的1/6？巴菲特在中國股災(zāi)后表示，看好中國長期發(fā)展。我們自己更應(yīng)該有信心。”
堅守價值投資底線
吳培文“信奉尋找好公司，而不是好股票”。這樣的投資理念是如何形成的呢？吳培文介紹說，“這源于個人經(jīng)歷。我從2000年起進(jìn)入A股市場，在投資生涯中嘗試過各種投資風(fēng)格，最早的嘗試包括找‘莊’，找市場熱點。后來嘗試分析K線，數(shù)波浪。再后來分析行業(yè)輪動。從事專業(yè)投資之后，我大量閱讀了巴菲特、林奇、鄧普頓等人的書，真正認(rèn)識到，企業(yè)的成長是股票最大的利潤來源。”
吳培文稱，認(rèn)可這個道理并不難，難的是在實踐中，真正把這個道理放到第一優(yōu)先的位置。因為人們常常說“好公司不一定是好股票，好股票不一定是好公司”。所以到底選好公司，還是選好股票？常常成為一個問題。他指出，“選擇‘好股票’，可能回報是驚人的，但需要非常強(qiáng)的市場應(yīng)變能力，超過常人的精力投入，和時刻面對眾多不確定性的精神壓力。而選擇好公司，有時意味要承受短期的業(yè)績壓力，但長期來看，贏的概率無疑更大。從我個人過去十幾年的試錯結(jié)果來看，選擇‘好股票’超過了我的能力范圍，而選擇‘好公司’是適合我的路。”
懂實業(yè)、又懂投資的“雙料專家”，十多年深耕高端裝備行業(yè)
股票投資是一個多學(xué)科交叉的領(lǐng)域。吳培文實業(yè)和金融的雙重經(jīng)歷，豐富了他對投資的理解。他先后就讀于浙江大學(xué)和清華大學(xué)。獲得工科碩士學(xué)位后，到寶鋼股份擔(dān)任了4年的研發(fā)工程師。他表示，“工程師生涯，讓我獲得了寶貴的實業(yè)經(jīng)驗，在后面的投資生涯中，我的心更加貼近企業(yè)、企業(yè)家和他們的產(chǎn)品。我自己就曾經(jīng)參與過一個高端產(chǎn)品的研發(fā)，涉及到上百億的投資，近千人的參與。從中我學(xué)習(xí)，如何在生產(chǎn)環(huán)節(jié)把理論和實踐相結(jié)合，也學(xué)習(xí)如何在企業(yè)管理環(huán)節(jié)協(xié)調(diào)各方利益。最終我們這個產(chǎn)品獲得了極大成功，達(dá)到了世界一流水平，獲得了國家科技進(jìn)步一等獎。”
4年制造業(yè)經(jīng)驗之外，吳培文還有多年的資本市場從業(yè)經(jīng)驗。吳培文先后負(fù)責(zé)過機(jī)械、電力設(shè)備、新能源、軍工、工業(yè)材料等高端裝備相關(guān)的行業(yè)研究，積累了較為豐富的證券研究經(jīng)驗。這些行業(yè)，基本覆蓋了未來智造先鋒基金的投資范圍。
吳培文認(rèn)為，不同行業(yè)的研究既有共性，也有個性。共性在于，不同行業(yè)的關(guān)注點是共通的，主要包括識別企業(yè)如何賺錢的商業(yè)模式，護(hù)城河，以及是否有成長性等。個性在于，每個行業(yè)都有其特殊性。就高端裝備相關(guān)行業(yè)而言，他們是B2B的業(yè)務(wù)，客戶的考慮會更加周全，更長遠(yuǎn)。消費品行業(yè)，某個公司營銷做的好，或者產(chǎn)品便宜就可能贏得自己的客戶。而高端裝備的公司，單單在某一方面有優(yōu)勢，是不夠的。制造業(yè)有價值的競爭力體現(xiàn)在體系的能力上，即在產(chǎn)品定位、質(zhì)量管控、成本管控、銷售服務(wù)等全方位的能力上都要均衡。他進(jìn)一步指出，體系的建成不是一、兩年就能完成的，所以在高端裝備領(lǐng)域，很少會看到一個此前沒有積累的公司迅速崛起。一般更多的是體現(xiàn)為強(qiáng)者更強(qiáng)，強(qiáng)者的市場份額不斷的提高，或者強(qiáng)者的產(chǎn)品系列越來越豐富。所以在投資上，要更加重視那些能力已經(jīng)得到驗證的公司。
吳培文曾經(jīng)參與了中國制造的進(jìn)步，后來在證券領(lǐng)域見證著中國制造的崛起，他對中國制造2025的前景充滿信心。他認(rèn)為，“中國將長期面臨工程師紅利，現(xiàn)在的科研條件更好，還有更發(fā)達(dá)的資本市場提供激勵，未來趕超世界先進(jìn)水平的故事應(yīng)該會更多。相關(guān)的投資機(jī)會，一定會層出不窮。”
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