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自6月12日至8月27日，上證指數(shù)自高點5215點滑落至3232點。短短55個交易日，指數(shù)回撤1889點，累計跌幅達到36.89%。經(jīng)過暴跌洗禮，a股投資價值顯現(xiàn)，正在孕育一波結構性的機會。

“目前市場處于平臺整理、多空弱平衡的階段，一旦行情企穩(wěn)，具有潛力的深化改革等題材或?qū)⒃俅潍@得關注，存量資金的再分配催生一輪結構性機會。”廣發(fā)百發(fā)100指數(shù)基金經(jīng)理、廣發(fā)百發(fā)精選混合基金(以下簡稱“百發(fā)精選”)擬任基金經(jīng)理季峰預計，多空力量或在一個新的水平找到平衡，再由熱點題材領銜反彈。

針對下半年區(qū)間震蕩的股票市場，廣發(fā)基金推出2.0版本的大數(shù)據(jù)基金——百發(fā)精選基金。與第一代大數(shù)據(jù)基金專注選股不同，2.0基金在選股模型優(yōu)勢的基礎上，嵌入擇時對沖的避險策略來保護收益控制回撤。

大數(shù)據(jù)2.0基金嵌入避險策略

2014年10月，基金業(yè)內(nèi)第一只采用大數(shù)據(jù)技術選股的指數(shù)基金——廣發(fā)百發(fā)100指數(shù)基金面世。與主動管理的權益類基金通過人工選股不同，廣發(fā)百發(fā)100指數(shù)基金通過大數(shù)據(jù)選股模型來篩選股票。

“大數(shù)據(jù)選股模型是結合市場情緒、財務狀況、動量表現(xiàn)等多維度信息進行熱點篩選，構建核心選股優(yōu)勢。”季峰介紹，百發(fā)精選的大數(shù)據(jù)資源來自百度公司，每天60億級別的大數(shù)據(jù)容量，涵蓋個股搜索數(shù)據(jù)和用戶訪問相關股票熱點的數(shù)據(jù)。在此基礎上，廣發(fā)基金利用大數(shù)據(jù)投資模型進行股票分析，最后選出投資的樣本股。

選股與擇時是投資領域的兩大命題。對于第一代的大數(shù)據(jù)基金百發(fā)100而言，大數(shù)據(jù)技術主要體現(xiàn)在選股領域，指數(shù)基金契約規(guī)定90%-95%的股票倉位，限制了大數(shù)據(jù)技術在擇時領域的發(fā)揮。

基于此，廣發(fā)基金數(shù)據(jù)策略部對百發(fā)精選進行優(yōu)化和升級，在大數(shù)據(jù)選股模型中嵌入擇時對沖策略，以實現(xiàn)量化選股和對沖擇時的完美結合。

“嵌入避險策略，是第二代大數(shù)據(jù)基金的優(yōu)化重點。”季峰表示，百發(fā)精選定位于主動型基金，在百發(fā)大數(shù)據(jù)選股模型的既有優(yōu)勢上，引入擇時對沖等多樣策略控制回撤。在趨勢明確時，倚重大數(shù)據(jù)選股優(yōu)勢鎖定熱點捕捉機會。在行情動蕩趨勢不明的情況下，輔助擇時對沖策略來規(guī)避系統(tǒng)性風險，保護收益。

雖然第二代大數(shù)據(jù)中引入了最新研發(fā)的量化擇時對沖策略，但在季峰看來，對于百發(fā)大數(shù)據(jù)系列產(chǎn)品來說，選股是根基，擇時是優(yōu)化，并非利用期指單純多空投機。

“百發(fā)精選以大數(shù)據(jù)選股策略構造盈利核心，以擇時對沖等多種靈活策略保護收益控制回撤。”季峰解釋，針對近期動蕩的市場環(huán)境，百發(fā)精選基金在產(chǎn)品設計上規(guī)定股票倉位為0-95%。新產(chǎn)品的“靈活”是建立于固有的選股優(yōu)勢上，引入期指對沖的目的是期待通過平抑波幅后能夠為投資者提供持續(xù)穩(wěn)定的收益，而并非單純多空投機。

作為大數(shù)據(jù)2.0基金，百發(fā)精選除了在模型中嵌入擇時對沖策略外，還在選股、調(diào)倉等方面進行優(yōu)化。

“百發(fā)100基金是在全市場范圍選股，百發(fā)精選是在百發(fā)100基礎上優(yōu)中選優(yōu)篩選股票。股票不再像以前按等權重買入，而是按照市值比例進行配置，避免產(chǎn)生太大的沖擊成本。”季峰介紹，百發(fā)精選的樣本池是中證800，涵蓋“價值”與“成長”兩大類別。

此外，百發(fā)精選的調(diào)倉更為迅速。記者了解到，百發(fā)100基金一個月調(diào)倉一次，百發(fā)大數(shù)據(jù)基金半個月調(diào)倉一次。“縮短調(diào)倉時間是為了更好地反映市場情緒對股價的影響，避免模型選股的滯后性。”季峰說。

存量再分配催生結構性機會

8月18日至8月26日，上證指數(shù)自3999點一路下探至2927點，7個交易日指數(shù)下跌1066點，跌幅達到26.70%。同期，歐美市場、港股、日本等全球股市亦出現(xiàn)巨幅震蕩。

在這一波全球性市場的動蕩中，a股市場的調(diào)整尤為劇烈。自6月中旬的高點5100點至8月末的3000點關口，滬指回撤幅度接近2000點，2015年以來的漲幅重新歸零。經(jīng)歷兩撥慘烈的調(diào)整，市場信心受到重挫。不過，季峰對未來并不悲觀。

“最近全球市場承受調(diào)整壓力明顯，國內(nèi)市場也處于下探尋求支撐的過程。”季峰說，災后重建信心需要時間，修復過程中單日暴跌是當下市場脆弱性的體現(xiàn)。在市場整理、多空弱平衡的階段中，市場流動性有待修復，多空轉化迅速猛烈。

8月25日晚間，央行宣布降準、降息“組合拳”。經(jīng)過幾個交易日的多空拉占據(jù)，上證指數(shù)重新站上3000點，28日收盤報收3232點。季峰預計，未來一段時間大盤會做箱體振蕩，漲跌幅會逐漸收斂。

“箱體下沿有可能承壓下移，但相應的市場得到提振的預期也就加強。在此博弈中，多空力量或會在一個新的水平找到平衡，再由熱點題材領銜反彈。”季峰指出，目前市場依然處于多空平衡階段、體現(xiàn)出交投萎縮、寬幅波動的特點。

展望未來，他相信，在下半年穩(wěn)增長的基調(diào)下，市場存量資金重新再分配，一些主題型板塊逐步走出來，未來會進入風格分化的結構性行情，大數(shù)據(jù)擇板塊或市場輪動的優(yōu)勢會逐步體現(xiàn)出來。

據(jù)了解，百發(fā)精選于8月18日起售，并于9月7日結束募集。很多投資者關心新基金的建倉問題。對此，季峰表示，會針對市場運作狀態(tài)，慢慢尋找合適的投資機會和有價值的股票。

“新產(chǎn)品將會根據(jù)未來市場的運行狀態(tài)來管理建倉節(jié)奏，適時輔以擇時對沖策略規(guī)避系統(tǒng)風險。在主動型基金的大框架下，大數(shù)據(jù)選股策略負責披沙瀝金、捕捉熱點、精選個股，擇時對沖等多樣靈活策略則負責保護收益平抑波幅。”季峰表示。

相對于單邊上漲的市場環(huán)境，箱體振蕩是一個更考驗基金經(jīng)理水平的時間窗。基于此，百發(fā)精選也會采取穩(wěn)健建倉的策略。

“隨著市場提振措施的逐步釋放，情緒趨穩(wěn)后的修復行情，需要適度參與提前布局。如果股票倉位比較低，多余的資金用來投資債券市場，追求穩(wěn)定的回報。”季峰表示，憑借大數(shù)據(jù)選股的既有優(yōu)勢與對沖策略的配合，組合有信心能夠在震蕩中平抑收益波幅，在修復中提前布局優(yōu)質(zhì)題材。