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長盛基金[微博]環(huán)球行業(yè)基金基金經(jīng)理 黃成揚(yáng)

中國央行[微博]本周二宣布完善 人民幣兌美元 匯率中間價報價，周二一次性貶值近2%，周三再次貶值1.62%。我們認(rèn)為央行選擇在美聯(lián)儲加息前夜主動貶值，此舉的意味極為深遠(yuǎn)，對于二級市場的走勢也有較強(qiáng)的影響。一方面，美國經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，聯(lián)儲收緊流動性再所難免，其他貨幣兌美元匯率已經(jīng)在過去一段時間內(nèi)走低，人民幣改變兌美元的一貫強(qiáng)勢，有利于本國商品的出口，保持中國勞動力在國際的競爭力，提升本國經(jīng)濟(jì)；另一方面，貨幣貶值和貨幣貶值預(yù)期會帶來一系列的影響，比如本國資產(chǎn)的貶值預(yù)期，熱錢的流出可能會對股市和實(shí)體經(jīng)濟(jì)造成一定的沖擊，因此監(jiān)管層需要執(zhí)行后續(xù)的一系列貨幣政策來對沖這些影響。

作為二級市場的投資者，我們需要充分考慮上述事件對于股市的影響。對于長盛環(huán)球大盤QDII基金而言，我們延續(xù)今年年初的判斷，即在海外主流投資市場的選擇中，逐步降低美股的投資比例，看好港股的投資機(jī)會。從美國來看，多年的量化寬松已到尾聲，流動性帶來的估值溢價將會隨著加息窗口的開啟而終結(jié)，而本身盈利的提升速度有限，因此我們選擇逐步從獲利較多的美股撤出，保留一些行業(yè)和公司都相對看好的個股。反觀港股市場，估值一直是主要的新興市場中最低的，而流動性則一直是港股估值提升的制約性因素，雖然在4月初因?yàn)樯罡弁赡荛_通的消息一度有資金涌入，但隨著6,7月份的回調(diào)，港交所目前的日交易量僅僅相當(dāng)于上交所[微博]的1/10。但是，站在人民幣貶值的當(dāng)口，我們認(rèn)為與美元掛鉤的港股市場有望受益。一方面，如果國內(nèi)一部分資金希望配置以美元計(jì)價的資產(chǎn)，那么港股首當(dāng)其沖就是一個不錯的選擇；另一方面，如果央行希望維持資產(chǎn)價值的穩(wěn)定性，應(yīng)該會繼續(xù)保持寬松的流動性，那么作為以國內(nèi)資產(chǎn)為標(biāo)的的股市也應(yīng)該保持在較高水平，尤其港股，對應(yīng)標(biāo)的在國內(nèi)，而計(jì)價單位為港幣，既能享受資產(chǎn)在寬松流動性下的升值，又能規(guī)避貨幣貶值的風(fēng)險。

綜上，我們會繼續(xù)保持看好港股的觀點(diǎn)，雖然短期人民幣貶值可能會帶來一定的恐慌性拋售，但出于上述的理性分析，港股或?qū)⑹遣诲e的投資選擇，我們會選擇具備較高增速和安全邊際的細(xì)分行業(yè)和個股，同時注意避免持有大量美元負(fù)債的標(biāo)的(比如航空股，內(nèi)地房地產(chǎn)股等等)。