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“賺了幾個(gè)板？”當(dāng)前，這樣的問(wèn)候語(yǔ)取代了“你吃飯了嗎”，成為A股牛市中頗為流行的開(kāi)場(chǎng)白。

不過(guò)，有些投資者已經(jīng)不滿足于一天一個(gè)板的財(cái)富增值幅度，杠桿率更高的股指成了備受青睞的品種。然而，中國(guó)證券報(bào)記者走訪發(fā)現(xiàn)，由于股指期貨門檻高，民間衍生出了不少替代品，從偏遠(yuǎn)地區(qū)的猜點(diǎn)數(shù)，到愈發(fā)流行的股指配資，“產(chǎn)品線”十分豐富。

“現(xiàn)在誰(shuí)拿十五萬(wàn)元去做一手股指，一個(gè)點(diǎn)才賺300元，收益率太低了?，F(xiàn)在都是配資配出來(lái)的，比如自己出資2萬(wàn)元，其余13萬(wàn)元都是借錢生財(cái)?shù)摹?rdquo;按照業(yè)內(nèi)人士的說(shuō)法，通過(guò)民間手段，期指的杠桿率甚至可以放大到數(shù)十倍。

如果說(shuō)民間興起的“猜股指”等行為，游離于監(jiān)管體系之外，缺乏對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的有效把控，那么該如何引導(dǎo)“民間股指”投資者進(jìn)入正規(guī)的股指投資市場(chǎng)中？

期指的“民間”演化

回顧A股本輪已持續(xù)近10個(gè)月的牛市行情，“散戶”老黃最大的感受就是“大道至簡(jiǎn)”——買股票不如直接買股指。

老黃的理由很簡(jiǎn)單，買股票得精挑細(xì)選，收益率不見(jiàn)得高過(guò)大盤，搞不好還會(huì)踩“地雷”。而股指就容易多了，只要確信牛市在，股指就會(huì)漲，做多就對(duì)了；即便覺(jué)得要跌了，還可以買點(diǎn)空單，總之做股指是一個(gè)比較穩(wěn)妥的選擇。

據(jù)中國(guó)證券報(bào)記者統(tǒng)計(jì)，2014年7月以來(lái)，滬深300指數(shù)已經(jīng)上漲2500多點(diǎn)，累計(jì)漲幅接近120%，賺錢效應(yīng)可見(jiàn)一斑。

剛開(kāi)始，面對(duì)期指較高的門檻(當(dāng)時(shí)保證金約為每手12萬(wàn)元)，老黃還比較保守謹(jǐn)慎，找了幾個(gè)朋友，每人拿出2萬(wàn)元，湊了十幾萬(wàn)元做多一手滬深300期指。由于趕上大盤連續(xù)上漲，僅兩天的工夫，他們的收益率就超過(guò)10%。后來(lái)，老黃索性把本金和收益還給朋友，用自己的錢做期指，交易量也擴(kuò)大到兩三手。

老黃還向記者透露，“隨著股市逐漸火爆，現(xiàn)在越來(lái)越多人不滿足于股票上漲速度了。股指門檻雖高，但只要想做，民間還是有很多辦法的。”

“猜股指”就是其中之一。所謂“猜股指”，其實(shí)就是雙方對(duì)賭次日漲跌，一個(gè)人賺的錢就是另一個(gè)人輸?shù)腻X。據(jù)介紹，“猜股指”主要出現(xiàn)在一些相對(duì)偏遠(yuǎn)的地區(qū)，在這些地方，人們甚至都不知道期指是什么，完全是由于A股火熱行情催生出了這類民間項(xiàng)目。

相比于“猜股指”，第二種現(xiàn)象就常見(jiàn)得多——通過(guò)“中間機(jī)構(gòu)”做期指。由于期指開(kāi)戶需要50萬(wàn)元資金門檻，并且單手合約的價(jià)值很高(現(xiàn)在每手保證金在十五萬(wàn)元以上)，很多人想買卻買不起。此時(shí)，一些資金雄厚的“中間機(jī)構(gòu)”抓住投資者需求，先開(kāi)設(shè)多個(gè)期指賬戶，然后邀請(qǐng)投資者通過(guò)這些賬戶進(jìn)行期指買賣；如果投資者不會(huì)下單，這些“中間機(jī)構(gòu)”甚至可以在投資者授意之下代為操作。

提供賬戶還不是最重要的，這種交易方式的更大亮點(diǎn)在于低押金，換句話說(shuō)，就是“中間機(jī)構(gòu)”還能為投資者墊付期指交易的保證金。據(jù)了解，利用“中間機(jī)構(gòu)”，投資者只需繳納大約一兩萬(wàn)元的押金，就可以參與到期指交易中。

“舉例而言，滬深300期指合約一個(gè)點(diǎn)價(jià)值300元，即便出現(xiàn)大幅波動(dòng)，在五到十分鐘內(nèi)，也就30點(diǎn)左右的樣子，大概9000塊錢。比如未來(lái)5分鐘我看漲，但是不想拿十幾萬(wàn)元做，就抵押兩萬(wàn)元雇他們下單，如果那5分鐘漲了30個(gè)點(diǎn)，我就賺了9000元，但是下跌30個(gè)點(diǎn)我就虧9000元，虧的錢就從兩萬(wàn)元押金里扣，并付給他們手續(xù)費(fèi)。”老黃說(shuō)。

高杠桿：甜蜜的負(fù)擔(dān)

其實(shí)，牛市催生出的民間玩法并非新鮮事。早在2007年A股逼近歷史最高點(diǎn)時(shí)，某論壇上就曾出現(xiàn)設(shè)局“賭”上證綜指的現(xiàn)象，吸引了不少網(wǎng)友參與。

據(jù)當(dāng)時(shí)的開(kāi)莊人介紹，他們開(kāi)設(shè)的“賭莊”，雖然有多種下注項(xiàng)目，但所有項(xiàng)目都是為了預(yù)測(cè)次日的上證指數(shù)，輸贏也不以貨幣計(jì)算，而是用的與真實(shí)貨幣毫無(wú)關(guān)聯(lián)的網(wǎng)絡(luò)貨幣。

例如，在上證指數(shù)震蕩幅度的項(xiàng)目里，開(kāi)莊人設(shè)置了大于等于100點(diǎn)及小于100點(diǎn)兩種選擇，并規(guī)定下注者只能選其中一個(gè)押注；每項(xiàng)投注以100網(wǎng)銀幣為基數(shù)遞增，最高不能超過(guò)500網(wǎng)銀幣。

為增加游戲本身的刺激性，開(kāi)莊人還將賠付比率提高，例如在上證綜指走向的投注項(xiàng)目里，網(wǎng)友押中后將得到雙倍網(wǎng)銀幣的回報(bào)。

有學(xué)者在接受中國(guó)證券報(bào)記者采訪時(shí)表示，不論是利用虛擬貨幣“賭”股指，還是偏遠(yuǎn)地區(qū)的“猜股指”行為，是否屬于賭博行為尚需具體分析。不過(guò)，總體來(lái)看這些行為都是A股牛市中的花絮，其范圍小、資金量低、參與程度也不高，不會(huì)對(duì)市場(chǎng)走勢(shì)帶來(lái)任何干擾。

相比于“猜股指”，利用中間方變相降低門檻的期指投資，作為本輪牛市的一個(gè)重要現(xiàn)象，引起了更多業(yè)內(nèi)人士的關(guān)注。

“這種現(xiàn)象的實(shí)質(zhì)就是配資。在當(dāng)前的情況下，投資者拿出一萬(wàn)塊錢，多的時(shí)候可以開(kāi)到多手期指。杠桿高得驚人!”業(yè)內(nèi)人士曹先生告訴中國(guó)證券報(bào)記者。

據(jù)曹先生透露，在北京，一家中等大小的配資公司可配資金大約在100億元左右，這個(gè)規(guī)模比一般想象大得多，而且可以配到股指、股票和商品等諸多投資品種中。假設(shè)這些錢投在股市上，按照當(dāng)前的杠桿率，兩個(gè)跌停板就可能賠光，這正是市場(chǎng)對(duì)“杠桿牛”的一種擔(dān)憂。

“此輪牛市的最大特征就是建立在高杠桿之上。一些投資者甚至不滿足于一天最高10%的漲幅，通過(guò)杠桿來(lái)放大收益。然而，高杠桿在放大收益的同時(shí)也放大了風(fēng)險(xiǎn)，因此監(jiān)管層對(duì)融資融券、傘形信托等工具態(tài)度趨于嚴(yán)厲。”一家期貨公司的投資總監(jiān)告訴記者。

折射投資渠道欠缺

如果說(shuō)民間興起的“猜股指”等行為，游離于監(jiān)管體系之外，缺乏對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的有效把控，不利于保護(hù)投資者，那么該如何引導(dǎo)“民間股指”投資者進(jìn)入正規(guī)的股指投資市場(chǎng)中？

對(duì)此，方正中期期貨經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)部總監(jiān)屈曉寧指出，首先，應(yīng)該繼續(xù)加大投資者教育的力度，使更多投資者了解期指工具。其次，可以適當(dāng)降低期指合約系數(shù)，使更多中小投資者能夠達(dá)到參與期指交易的門檻。

“不管股市是熊是牛，期貨一個(gè)主要作用還是股市的對(duì)沖機(jī)制。如果投資者覺(jué)得股市頭寸有風(fēng)險(xiǎn)，那就有理由建立一個(gè)對(duì)沖。但是現(xiàn)在對(duì)沖的門檻較高，假設(shè)一個(gè)普通投資者只有五萬(wàn)元的股票頭寸，那么一手保證金十五萬(wàn)元以上的期指合約，確實(shí)難有用武之地。”屈曉寧說(shuō)，期指推出時(shí)設(shè)置較高的門檻在于防范風(fēng)險(xiǎn)，不過(guò)現(xiàn)在滬深300期指已經(jīng)平穩(wěn)運(yùn)行5年，越來(lái)越多投資者接受并了解這一工具，此時(shí)可以考慮適當(dāng)降低合約系數(shù)。

對(duì)“民間股指”了解頗多的老黃也表示，為什么這些東西能夠存在，就是因?yàn)樯粝胱鲆粌墒制谥傅某杀竞芨?。如果做期指只要幾萬(wàn)元，那這些投資者就不那么玩民間替代品，而是直接參與交易所的期指了。

北京工商大學(xué)證券期貨研究所所長(zhǎng)胡俞越教授進(jìn)一步指出，期指過(guò)高的門檻使得參與人數(shù)變少，加之市場(chǎng)本身的機(jī)構(gòu)投資者數(shù)量有限，因此影響了期指的流動(dòng)性。如果能夠有合適的產(chǎn)品使更多的散戶參與到期指交易中，將會(huì)極大地提升股指期貨的流動(dòng)性。

“單一的滬深300股指期貨不能充分滿足市場(chǎng)各類投資者的投資需求和風(fēng)險(xiǎn)管理需求。在我國(guó)，股指期貨的投資者結(jié)構(gòu)是‘機(jī)構(gòu)唱主角，散戶跑龍?zhí)?rsquo;，與股票市場(chǎng)的投資者結(jié)構(gòu)正相反。因此有必要完善股指期貨系列，擴(kuò)大股指期貨市場(chǎng)對(duì)股票市場(chǎng)的覆蓋面，及時(shí)為市場(chǎng)提供必要的風(fēng)險(xiǎn)管理工具。”胡俞越說(shuō)，即便當(dāng)前股指期貨品種已經(jīng)擴(kuò)展至三個(gè)，但是“三兄弟還不夠”。

此外，業(yè)內(nèi)人士還表示，投資者涌入股票及其衍生品市場(chǎng)，在一定程度上也折射出當(dāng)前投資渠道的欠缺。如果實(shí)體經(jīng)濟(jì)中有更多投資亮點(diǎn)，也能分流股市及其衍生產(chǎn)品的投資資金，使得投資環(huán)境更為平穩(wěn)均衡。記者 葉斯琦