證券法修訂草案日前已正式提交人大常委會進行審議，其中，把新股核準制過渡到注冊制是此次修訂證券法的重要內(nèi)容之一，屆時發(fā)審委制度也將取消，這意味著，在A股市場把控22年的發(fā)審委將退出歷史舞臺。本期北京商報證券周刊帶您了解發(fā)審委的前世今生。
發(fā)審委將退出歷史舞臺
發(fā)審委全稱是中國證監(jiān)會發(fā)行與審核委員會，其主要職責是審核擬上市發(fā)行股票的公司。目前A股市場主要有兩個發(fā)審委，一個是主板發(fā)審委，另一個是創(chuàng)業(yè)板發(fā)審委。截至目前，主板發(fā)審委已經(jīng)連續(xù)走過了十六屆，而根據(jù)注冊制改革的進程和證券法修訂草案的規(guī)定，第十六屆主板發(fā)審委也將成為最后一屆主板發(fā)審委。
證券法修訂草案中規(guī)定，證監(jiān)會發(fā)審委將被取締，屆時將由深交所、上交所各自組建的聆訊質(zhì)詢委員會取代，原則上聆訊質(zhì)詢委員會只對提供的材料進行形式性審查，不進行實質(zhì)性審查。
而2008年開始成立的創(chuàng)業(yè)板發(fā)審委目前則順延到了第六屆，與主板一樣，這也將成為最后一屆創(chuàng)業(yè)板發(fā)審委。
如果把股票交易所正式成立作為我國股市成立的標志性事件，那么中國股市行走至今已歷經(jīng)約24年，而發(fā)審委制度在1993年才建立，也已陪伴A股市場22年。
2001年起，我國股票的發(fā)行制度由審批制變成核準制，發(fā)審委就變成了企業(yè)能否上市的關鍵一環(huán)。所謂核準制，指的是擬上市公司要公布全部發(fā)行的材料信息，并符合證券法中發(fā)行上市的制度標準，而關鍵就在于有標準，比如證券法中就有規(guī)定，對于創(chuàng)業(yè)板公司，其營業(yè)收入要超過3000萬元才能上市，而對這些材料真實性進行最終審核通過的就是發(fā)審會。
發(fā)審委的幾次變化
雖然發(fā)審委制度從1993年就已經(jīng)建立，但是這22年間，發(fā)審委制度也發(fā)生了很多變化。發(fā)審委這22年主要可以分為3個階段：1993-1999年，證監(jiān)會內(nèi)設審核程序階段；1999-2003年，發(fā)審委條例階段；2003年12月至今，新發(fā)審委制度實施階段。
1993年6月，為提高新股發(fā)行工作的透明度，證監(jiān)會決定成立股票發(fā)行審核委員會。1999年7月1日，《證券法》的正式實施以及《股票發(fā)行審核委員會條例》等一系列文件的相繼出臺，標志著發(fā)審委的主要工作內(nèi)容和框架也基本明確。
2003年則是發(fā)審委制度逐漸成熟與完善的一年。2003年12月底國務院廢除了老的發(fā)審委制度，并開始實施新發(fā)審委制度。新發(fā)審委制度規(guī)定，發(fā)審委委員從選聘程序和人數(shù)上都會有很大變化，其中選聘上將由有關行政機關、行業(yè)自律組織、研究機構和高等院校等推薦，證監(jiān)會決定聘任，人數(shù)上則由此前的80人變?yōu)?5人，其中政府機關委員人數(shù)將減少，社會行業(yè)委員將增加，發(fā)審委對上會公司的表決上，由以前的不記名投票變?yōu)橛浢镀薄?/p>
在此基礎上，此后發(fā)審委又出現(xiàn)了一些細節(jié)上的變化，此前證監(jiān)會只會公布發(fā)審委的審核結果，審核過程中提出的問題細節(jié)并不會公開，但這個現(xiàn)象從2014年末出現(xiàn)了變化，證監(jiān)會將發(fā)審委對上市公司提出的主要問題也一并予以公布從而增加了發(fā)審委的公開透明。
在發(fā)審委候選人上也是逐漸變得成熟。在2003年的新發(fā)審委制度中，發(fā)審委候選人主要出現(xiàn)了由政府官員占主導變?yōu)橄蛐袠I(yè)自律組織、研究機構和高校的變化，律師事務所、會計師事務所和評估機構等中介機構逐漸成為委員候選人的主要來源地。就近幾年來發(fā)審委候選人身份背景上看，對于候選人的選擇又出現(xiàn)了新的變化，一些市場買方代表如基金管理公司、保險資產(chǎn)管理公司和創(chuàng)業(yè)投資機構的高管也成為發(fā)審委委員的候選人，甚至上市公司董秘也被加入到發(fā)審委委員的候選人名單中。
截至目前，主板發(fā)審委主要由25個委員組成，2008年設立的創(chuàng)業(yè)板發(fā)審委則由35個委員組成，對于創(chuàng)業(yè)板發(fā)審委委員人數(shù)為什么會多出許多，業(yè)內(nèi)人士解釋稱，“因為當時設計創(chuàng)業(yè)板，覺得創(chuàng)業(yè)板會是一個批量發(fā)行，工作量會較大；另一個原因則是擬在創(chuàng)業(yè)板上市的公司主要是一些高新技術企業(yè)，所以就會增加一些科委等專家成員進來，最終導致人數(shù)較多”。
發(fā)審委的功與過
如果發(fā)審委真的在今年下半年宣布解散，那么對于發(fā)審委這22年來的蓋棺定論也將是毀譽參半具有爭議的。證券發(fā)行與監(jiān)管主要有三大制度：保薦制度、詢價制度和發(fā)審委制度，而其中的發(fā)審委制度也被認為是核準制下的核心制度。
核準制是介于審批制和注冊制之間的證券發(fā)行制度，其主要有利于新興市場的健康發(fā)展，適合與證券市場不完善、投資服務機構的道德水準及業(yè)務水平不高、投資人缺乏經(jīng)驗與業(yè)務水平的地區(qū)，所以發(fā)審委制度產(chǎn)生至今對我國資本市場的主要貢獻就在于，其使得我們從新興的資本市場逐漸過渡為一個較成熟的資本市場，這也是其對于A股市場最大的功勞。
不過，發(fā)審委制度在以往也出現(xiàn)過一些問題。由于掌握著企業(yè)上市的生殺大權，發(fā)審委委員擁有至高的權力，所以腐敗也開始滋生。一家公司從準備上市報材料開始要經(jīng)歷四個過程，分別為預審、反饋意見、預披露和上發(fā)審會，而最終在發(fā)審會上審核公司材料的委員只有7個人，由他們來決定一家企業(yè)能否上市。而有些急于上市的企業(yè)則會通過各種灰色交易去獲得發(fā)審委委員的贊成票，這也在一定程度上產(chǎn)生了一些財務造假卻仍能成功上市的公司，如新大地、勝景山河、綠大地、萬福生科等。
以2012年5月獲得創(chuàng)業(yè)板發(fā)審會通過的新大地為例，因為涉嫌造假上市，當年審核投出贊成票的6名發(fā)審委委員最后全被解聘。
發(fā)審委制度的另一個不足就是致使企業(yè)IPO排隊時間過長，前面提到企業(yè)報材料開始到上市要經(jīng)歷四個階段，而其中的反饋意見就要等很久，長的甚至一兩年，這在一定程度上阻礙了企業(yè)融資的進程。
發(fā)審委解散審核還在
按照證券法修訂辦法，證監(jiān)會的審核權將下放到交易所，發(fā)審委也將被交易所新成立的聆訊質(zhì)詢委員會所取代。原則上，聆訊質(zhì)詢委員會不審核首發(fā)企業(yè)上報的材料，只對提供的材料進行形式性審查，不進行實質(zhì)性審查。
雖然只是做形式性檢查，而且核準制變?yōu)樽灾坪笠矊⑷∠鲜衅髽I(yè)的盈利指標，但是基于對投資者保護和維護市場的態(tài)度，監(jiān)管層不可能完全放開上市企業(yè)質(zhì)量這關。據(jù)知情人士透露，與發(fā)審委委員相似，交易所聆訊質(zhì)詢委質(zhì)詢員也將由交易所專員、高校學者、會計師事務所和律師事務所等專業(yè)人士組成，還會增加相關行業(yè)的專家，這些質(zhì)詢員將繼續(xù)維持著把關人的功能。
“雖然按照成熟資本市場注冊制標準對于企業(yè)上市實行合規(guī)性審核，但是我國資本市場還并沒有達到那么成熟，在注冊制初期，審核雖然下發(fā)交易所，但是審核力度并不會削弱太多，發(fā)審委雖然解散，不過是換一批人來看材料而已。”一位資本市場研究員向北京商報記者分析道。
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